Prekvapivé zvýšenie úrokových sadzieb

Nedávne prekvapivé zvýšenie úrokových sadzieb zo strany BoJ bolo pre niektorých investorov šokom. Centrálna banka už v marci upustila od svojej mimoriadne uvoľnenej menovej politiky zvýšením svojej krátkodobej kľúčovej úrokovej sadzby z mínus 0,1 % do pásma 0 až 0,1 %. Koncom júla potom BoJ opäť zvýšila úrokové sadzby na 0,25 %. Tento krok prekvapil mnohých analytikov aj investorov a zaskočil ich.

Mnohí investori očakávali, že úrokové sadzby v Japonsku zostanú extrémne nízke, a chceli profitovať z vysokého úrokového diferenciálu oproti iným krajinám prostredníctvom tzv. carry trades. Pri tejto investičnej stratégii si investori požičiavajú peniaze v mene s nízkymi úrokovými sadzbami a investujú ich v regiónoch s vysokými úrokovými sadzbami, napríklad v Európe alebo USA. Rozšírené boli najmä carry trades, pri ktorých sa peniaze z jenových pôžičiek investujú do amerických dlhopisov a akcií.

Finančné trhy sa po minikríze rýchlo zotavili

Prekvapivé zvýšenie úrokových sadzieb v Japonsku spolu s perspektívou ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb a očakávaním ich zníženia v iných regiónoch, napríklad v USA, spôsobili, že tieto carry trades sa stali podstatne menej atraktívnymi alebo dokonca potenciálne stratovými obchodmi. Mnohí investori preto predávali svoje dlhopisy a akcie v dolároch alebo eurách a nakupovali jeny, aby splatili svoje úvery. To spôsobilo ďalší rast jenu a miestami viedlo k samonapínajúcej sa špirále.

Okrem toho takmer súčasne zverejnená prekvapujúco slabá správa o americkom trhu práce na chvíľu podnietila obavy z blížiacej sa recesie v USA, zatiaľ čo štvrťročné údaje niektorých amerických technologických spoločností vyvolali pochybnosti o vysokých očakávaniach súčasného boomu umelej inteligencie. Výsledkom bol masívny výpredaj na akciových trhoch v prvom augustovom týždni. Japonský akciový index Nikkei klesol 5. augusta o 12,40 %, čo bola najväčšia percentuálna strata za posledných 37 rokov.

Nasledujúci deň sa však trhy stabilizovali a začali sa zotavovať, pričom len 6. augusta získal Nikkei späť takmer 10 %. Po krátkodobých turbulenciách na finančných trhoch sa situáciu snažila upokojiť aj Bank of Japan. Dva dni po minikrachu zástupca guvernéra BoJ Shinichi Uchida vyhlásil, že ďalšie zmeny úrokových sadzieb zatiaľ nebudú. Centrálna banka „nebude zvyšovať svoju kľúčovú úrokovú sadzbu, keď sú finančné a kapitálové trhy nestabilné“.

Odborníci očakávajú ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb

V strednodobom horizonte však odborníci očakávajú ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb, a teda pokračovanie návratu Japonska k normálnemu stavu, z čoho by malo profitovať aj hospodárstvo krajiny. Hoci očakávaný rast jenu bude pravdepodobne vyvíjať tlak na spoločnosti orientované na vývoz, mal by mať pozitívny vplyv na domácu kúpnu silu, čo podporí domácu spotrebu. V uplynulom štvrťroku bola hlavným motorom hospodárskeho rastu domáca spotreba, z čoho by mali najviac profitovať spoločnosti zamerané na domáci trh. Spoločnosti orientované na vývoz by zároveň mali trpieť silnejším jenom menej ako v minulosti, keďže mnohé japonské spoločnosti rozšírili svoje výrobné závody mimo Japonska.

Sľubné sú aj aktuálne ukazovatele sentimentu. Podľa najnovšieho prieskumu Tankan, ktorý uskutočnila Bank of Japan, sa nálada medzi hlavnými japonskými priemyselnými výrobcami počas troch mesiacov do júna zlepšila a dosiahla najvyššiu úroveň za posledné dva roky. Index sentimentu veľkých výrobcov vzrástol z marcových +11 na júnových +13 bodov, čím mierne prekročil trhovú prognózu 12 bodov. Podľa prieskumu japonské veľké podniky plánujú v súčasnom fiškálnom roku, ktorý sa končí v marci 2025, zvýšiť kapitálové výdavky o 11,1 % v porovnaní so 4,0 % v poslednom prieskume Tankan. Vzhľadom na tento vývoj niektorí ekonómovia očakávajú, že japonská centrálna banka bude nakoniec pokračovať v odklone od uvoľnenej menovej politiky jedným alebo viacerými zvýšeniami úrokových sadzieb do konca roka.

Túto ochotu nedávno zdôraznil aj zástupca šéfa japonskej centrálnej banky. Ak sa inflácia bude vyvíjať správnym smerom, sprísňovanie menovej politiky bude pokračovať, povedal tento týždeň.