Minulý piatok predseda Fedu Powell vo svojom úvodnom prejave uviedol, že nastal čas upraviť menovú politiku. Jeho dôvera v trvalý pokles inflácie späť k dvom percentám vzrástla. Údaje o inflácii a trhu práce poukazujú na meniacu sa situáciu. Riziká pre nárast inflácie sa znížili a riziká poklesu zamestnanosti sa zvýšili. Powell bol opatrný, pokiaľ ide o tempo (v závislosti od údajov). Boli však implicitne náznaky: „Ďalšie spomalenie trhu práce nie je ani žiaduce, ani vítané“. To znamená, že úroková sadzba sa má znížiť na neutrálnu úroveň. Dlhodobý odhad Fedu je 2,8 %.

Vo Švédsku centrálna banka (Riksbank) minulý týždeň už druhýkrát v tomto roku znížila kľúčovú úrokovú sadzbu (v súčasnosti 3,5 %) a vo svojom usmernení pre budúce obdobie uviedla možné ďalšie zníženie sadzieb (na tri až štyri). Pokiaľ ide o eurozónu, zo zápisnice zo zasadnutia ECB vyplýva, že septembrové zasadnutie bolo považované za vhodný čas na prehodnotenie rozsahu obmedzení vyplývajúcich z menovej politiky. S ďalším znížením kľúčovej úrokovej sadzby sa počíta na 12. septembra. (Úroková sadzba pre depozitnú facilitu z 3,75 % na 3,5 %). Trh dokonca počíta do konca roka s celkovo troma zníženiami kľúčovej úrokovej sadzby (v súčasnosti: mínus 0,7 percentuálneho bodu).

Podľa zápisnice ECB zostáva najdôležitejším prvkom určujúcim výhľad inflácie pretrvávanie inflácie v sektore služieb. Miera inflácie má skutočne klesajúci trend (index spotrebiteľských cien v júli: 2,6 % medziročne, jadrová inflácia: 2,9 %), ale inflácia v sektore služieb zostáva vysoká (4,0 %). V tejto súvislosti pokles dohodnutých miezd z 4,7 % medziročne v prvom štvrťroku na 3,6 % v druhom štvrťroku poskytuje povzbudivé náznaky poklesu celkového rastu cien miezd (kompenzácií na zamestnanca), a teda aj inflácie v sektore služieb. S ukazovateľom (vyjednané mzdy) by sa však malo zaobchádzať opatrne, pretože vykazuje určité nedostatky.

Slabý výrobný sektor, slabá eurozóna

Predbežné indexy nákupných manažérov za mesiac august za kľúčové vyspelé ekonomiky naznačujú pokračovanie mierne podpriemerného rastu (odolnosť). Celkový pohľad na správy v jednotlivých sektoroch (výroba, služby) a krajinách, resp. regiónoch je konzistentný s rastom HDP očisteným o infláciu na úrovni približne 1,3 %. Pokles celkového ukazovateľa (composite PMI) v USA je zarážajúci, zatiaľ čo ukazovateľ v ostatných krajinách a regiónoch (eurozóna, Spojené kráľovstvo, Japonsko, Austrália) vzrástol. Náznaky regionálnej konvergencie však zostávajú celkovo slabé. USA majú stále najvyššiu hodnotu 54,1. Na spodnej hranici spektra je eurozóna s hodnotou 51,2. V rámci eurozóny je Nemecko pod úrovňou EU s hodnotou 48,5, pričom v auguste bol dokonca zaznamenaný pokles. Negatívne pôsobí najmä zvýšený rozdiel medzi jednotlivými sektormi. Zatiaľ čo index nákupných manažérov v sektore služieb vzrástol (54,1), index nákupných manažérov vo výrobnom sektore ďalej klesol (47,4). Pozoruhodný je aj pokles zložky zamestnanosti na úroveň mierne pod neutrálnou hodnotou (49,9 oproti 50).

Mäkké pristátie s rizikami poklesu

Celkovo najnovšie ekonomické údaje potvrdzujú základný scenár „mäkkého pristátia s rizikami poklesu“. Pozitívne je, že inflácia po prekvapivom zvýšení na začiatku roka opäť klesá. To centrálnym bankám uľahčuje reagovať na zvyšujúce sa riziká uvoľňujúcimi opatreniami. V našej taktickej alokácii aktív v súčasnosti zostávame v defenzívnej pozícii. Podváženie akcií oproti dlhopisom a zlatu zatiaľ zostáva zachované.

Upozornenie: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/shift-in-risks/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze:  www.erste-am.sk/investicny_slovnik