Autor: Gabor Minarik | 5 min. čítania

V uplynulom roku sa cena zlata šplhala od jedného historického maxima k druhému. Svoje predbežné maximum na úrovni 2 450 USD dosiahol žltý kov 20. mája 2024. Dostatočný dôvod, aby sme sa pozreli na to, čo v tomto roku doteraz poháňalo cenu zlata, a položili si otázku: Aké sú šance zlata v strednodobom horizonte alebo bude rally na zlate pokračovať?

Zlato stúpa napriek nepriaznivým vplyvom

Rallye ceny zlata sa môže na prvý pohľad zdať záhadná, ak vezmeme do úvahy množstvo nepriaznivých faktorov, ktorým zlato v prvej polovici roka čelilo:

• Najdôležitejším faktorom pri pohybe ceny zlata bola absencia podpory zlata zo strany reálnych úrokových sadzieb. Nepomohla ani klesajúca inflácia, pretože zväčšila spread medzi trhovými úrokovými sadzbami a infláciou. Oportunitné náklady držby zlata, teda aktíva bez vypočítateľného výnosu, sa primerane zvýšili. Z tohto pohľadu nie je v súčasnosti atraktívne držať zlato namiesto investícií podobných hotovosti.

Výkonnosť zlata za posledný rok v porovnaní s reálnou úrokovou sadzbou 10-ročných amerických štátnych dlhopisov

• V prvom polroku sa doláru v relatívnom vyjadrení darilo. Dolárový index vzrástol zo 101,33 na 104,10 (k 24.07.). Pri zachovaní všetkých ostatných faktorov mal dolár na zlato jednoznačne negatívny vplyv.
• V dôsledku všeobecne sa zlepšujúcich hospodárskych údajov vo vyspelých krajinách analytici znížili počet očakávaných znížení úrokových sadzieb zo strany amerického Fedu a Európskej centrálnej banky. Menej než očakávaná uvoľnená menová politika má negatívny vplyv na ceny všetkých komodít vrátane zlata.
• Prekvapujúco sa na predajnej strane ocitli fyzické ETF. V Spojených štátoch boli v roku 2024 zaznamenané len 2 mesiace prílevu peňažných prostriedkov, európske ETF predávali zlato sústavne počas uplynulého roka. Na druhej strane ázijské ETF zaznamenali prílev od marca 2023.

Dva podporné faktory

Vzhľadom na vyššie uvedené faktory je ťažké pochopiť, prečo cena zlata dosiahla nové maximá. Dva faktory však dokázali odolať týmto nepriaznivým vplyvom a poskytli cene zlata významnú podporu - centrálne banky a (geo)politická situácia:

• Centrálne banky pokračovali v nákupoch. Najmä čínska centrálna banka chce v dôsledku geopolitických sporov s USA diverzifikovať svoje rezervy. Aj ostatné rozvíjajúce sa trhy a spojenci Číny sú „povzbudení“ vyhýbať sa doláru ako rezervnej a obchodnej mene a zvýšiť svoju držbu zlata.

Cena zlata a nákupy zlata centrálnymi bankami (v tonách)

• Politické riziká a geopolitické spory poskytujú cene zlata značnú podporu. Stále dochádza k útokom húsíjských povstalcov na lode v Červenom mori. Napätá zostáva aj situácia v pásme Gazy. Čína využíva rôzne prostriedky na to, aby sa nezabudlo na otázku odštiepeneckého ostrova Taiwan, ktorý Čína považuje za súčasť svojej krajiny. Okrem toho sa blížia voľby v najväčšej svetovej ekonomike (USA), ktoré budú pravdepodobne dôležitou premennou.

Výhľad

Budúcnosť zlata sa z hľadiska vysvetlených faktorov zdá byť sľubná, a to z nasledujúcich dôvodov:

• Podľa scenára „mäkkého pristátia“, s ktorým trh počíta, umožnia klesajúce údaje o inflácii centrálnym bankám znížiť úrokové sadzby. V dôsledku toho sa očakáva pokles reálnych výnosov.
• Zníženie úrokových sadzieb zo strany amerického Fedu bude mať negatívny vplyv na „kráľovský“ dolár, ak nedôjde k prekvapeniam zo strany inflácie vo vyspelých krajinách, na ktoré by centrálne banky museli reagovať. Dolár je v dôsledku parity kúpnej sily stále nadmerne silný a deficit bežného účtu platobnej bilancie i stále sa zvyšujúci rozpočtový deficit USA znamenajú nepriaznivé vplyvy.
• Hoci čínska centrálna banka v máji prestala nakupovať zlato, s najväčšou pravdepodobnosťou ide len o krátkodobú prestávku v jej úsilí vyhnúť sa doláru. Navyše podľa štúdie Svetovej rady pre zlato aj centrálne banky vyspelých krajín naznačili, že chcú vo svojich rezervách zvýšiť váhu zlata. Podľa Bank Credit Analyst (BCA) táto diverzifikácia rezerv centrálnych bánk poskytne cene zlata vietor do plachiet na niekoľko rokov.
• Geopolitické napätie a neistota týkajúca sa budúcej americkej administratívy zdôrazňujú úlohu zlata ako „bezpečného prístavu“. Nemala by sa podceňovať ani nízka korelácia zlata s akciovými a dlhopisovými trhmi. V prípade silnej korekcie alebo možnej recesie zlato vo všeobecnosti chráni portfólio pred vážnym prepadom.
• Z pohľadu technickej analýzy môžeme vidieť taktiež pozitíva. Zlato začiatkom marca presvedčivo prekonalo silnú rezistenciu na bývalom historickom maxime 2 070 USD, od ktorej úrovne sa cena už trikrát odrazila, a v priebehu mesiaca vzrástla nad 2 400 USD. Po tomto skoku nasledoval pohyb do strany, ktorý je po takomto rýchlom postupe normálny. Cena niekoľkokrát našla silný support pod úrovňou 2 300 USD. Aj pri súčasnej cene okolo 2 400 USD (k 24. 7. 2024) sa zlato stále nachádza v rastovom kanáli a po prestávke by malo pokračovať v raste.

Technický analýza zlata (za posledný rok, v amerických dolároch)

Vzhľadom na uvedené argumenty by bolo logické vsadiť na ďalší rast zlata. Pozícia je však extrémne býčia a opakovane zdôrazňovaný prístup FED-u závislý od údajov má tiež negatívny vplyv, pretože reálne výnosy môžu zostať vysoké dlhšie, ako trh počíta.

Záver

Zlato v tomto roku zatiaľ vykazuje mimoriadnu silu a napriek rastúcim reálnym výnosom vzrástlo o viac ako 15 %. V krátkodobom horizonte je pozicionovanie pre cenu zlata negatívnym vplyvom, ale úsilie centrálnych bánk o diverzifikáciu svojich rezerv a geopolitická neistota by mali cenu naďalej podporovať. Zlato je preto cenným doplnkom portfólií, a to nielen vďaka svojim vlastnostiam zabezpečenia proti inflácii a bezpečného prístavu, ale aj ako alternatíva ku všetkým ostatným aktívam, ako ukazujú aj aktivity centrálnych bánk.

Poznámka: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.

Originálny zdroj informácie https://blog.en.erste-am.com/will-the-gold-rally-continue/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik