Zdroj: EAM

Pohľad na dlhopisovú zložku

Portfólio Fondu zodpovedného investovania netvoria iba akciové investície. Ako sme si povedali v úvode, minimálne 70% portfólia fondu je tvorených dlhopismi. Dlhopisy sú nakupované zväčša do splatnosti. Cieľom je podporiť firmy v ich ESG projektoch, ktoré majú veľakrát dlhý časový horizont. Tomu zodpovedá aj dlhšia splatnosť dlhopisovej zložky fondu (4,32 roka). Čím dlhšia splatnosť, tým citlivejšie reaguje hodnota dlhopisov na rast úrokových sadzieb, resp. výnosov. Čím viac rastú úrokové sadzby, t.j. aj výnosy dlhopisov, tým viac klesajú ceny dlhopisov, a teda aj ceny fondov, ktoré majú v portfóliu zastúpené takéto dlhopisy. No a práve výnosy vzrástli od založenia Fondu zodpovedného investovania veľmi výrazne. Napríklad výnos na nemeckom štátnom dlhopise so splatnosťou 5 rokov sa zvýšil z negatívnej úrovne -0,625% koncom marca 2021 na 2,66% ku koncu októbra tohto roku. V porovnaní s inými dlhopisovými fondmi v našej ponuke bolo precenenie dlhopisovej zložky Fondu zodpovedného investovania od jeho vzniku ku koncu októbra o niekoľko percentuálnych bodov horšie.

Precenenie dlhopisovej zložky bolo preto zásadné pre výkonnosť celého fondu. Dlhové cenné papiere v portfóliu musia odrážať súčasné trhové sadzby, kvôli tomu, aby podielnici vždy poznali súčasnú hodnotu majetku fondu a tým pádom hodnotu podielového listu. 

Pri stratégii držania dlhopisov do splatnosti platí, že investor dostane na konci všetky kupónové platby a istinu. Základnou podmienkou je, že emitent splatí svoj dlh. Pokiaľ portfólio manažér nepredá „precenené dlhopisy“ za súčasnú cenu, odrážajúcu aktuálne trhové podmienky, a drží dlhopis do splatnosti, nerealizuje stratu z poklesu istiny. Pri maturite dlhopisu dostane celú istinu. V portfóliu fondu nedošlo k tomu, že by nejaký emitent nesplatil svoj dlhopis, respektíve meškal s výplatou kupónu.

Hoci výška výnosov je pre hodnotu dlhopisov kľúčovou premennou, v tomto roku okrem všeobecného nárastu výnosov na portfólio vplývali aj ďalšie udalosti, ktoré rozšírili kreditné prirážky (znížili hodnotu dlhopisov) na niektorých pozíciách v portfóliu:

• Vodohospodárstvo vo Veľkej Británii: vysoká inflácia vo Veľkej Británii vyvoláva tlak na vodohospodárske podniky, ktoré čelia nesúladu v rámci peňažných tokov: napr. kupónové platby sú naviazané na starší inflačný index, platby obyvateľov na novší (rastúci pomalším tempom). Vodohospodárstvo je však kľúčová infraštruktúra a pre spoločensky zodpovedný fond, akým je Fond zodpovedného investovania, je alokácia do tohto sektora dôležitá.
• Real Estate vo Švédsku: rast úrokových sadzieb negatívne vplýva na komerčné real estate spoločnosti v krajine. Vysoké zadlženie, rastúca miera neobsadenosti budov a potreba refinancovania splatných dlhov núti spoločnosti k odpredaju aktív. Ceny nehnuteľností podľa analytikov centrálnej banky klesnú o 15% oproti ich vrcholu začiatkom roka 2022. Spoločnosti, ktoré máme v portfóliu, majú značnú časť svojich príjmov z prenájmov garantovaných štátom, navyše pôsobia v sektore sociálneho bývania, čím sa zaraďujú medzi investície, ktoré v portfóliu Fondu zodpovedného investovania dávajú zmysel.

Má zodpovedné investovanie význam?

Obnoviteľné zdroje energií sú kľúčovou súčasťou prechodu na nízkouhlíkovú ekonomiku, ku ktorej sa štáty zaviazali v rámci Parížskej dohody. Dopyt po produktoch a službách spoločností v portfóliu Fondu zodpovedného investovania má silné zázemie, podporené legislatívami na oboch stranách Atlantiku.

Za zmienku stoja aktivity, na ktorých podielnici Fondu zodpovedného investovania participujú svojou investíciou. Spoločnosti v portfóliu pomohli svojimi inovatívnymi technológiami zefektívniť chladenie budov a eliminovať emisie skleníkových plynov. Pomohli aj s energetickou efektívnosťou budov, pomohli identifikovať prípady preťaženia siete či identifikovať potenciálne úspory energie pre klientov. Spoločnosti v portfóliu so zameraním na odpadové hospodárstvo zvýšili podiel elektrických vozidiel vo svojich flotilách a tým znížili emisie skleníkových plynov.

Na záver využijeme v súvislosti s finančným trhom a investovaním parafrázu výroku Benjamina Grahama, ktorý je otcom tzv. hodnotového investovania: „Z krátkodobého hľadiska je trh spoľahlivý ako prieskum verejnej mienky, ale z dlhodobého hľadiska je presný ako švajčiarske hodinky“. A preto veríme, že po doznení negatívnych správ budú naše investície v dlhodobom horizonte „ohodnotené presnejšie“.