V tejto súvislosti treba spomenúť aj to, že solídny trh práce hovorí v prospech určitého zachovania rastu cien. Inflácia sa pravdepodobne udrží nad cieľom centrálnej banky. Zatiaľ nevidíme, že by hrozila inflačná špirála, ktorú by mohol vyvolať silný rast miezd. V dôsledku toho by sa mohlo uťahovanie menovej politiky v tomto roku citeľne spomaliť. Aj keď rétorika väčšiny centrálnych bankárov je vzhľadom na súčasnú úroveň inflácie naďalej "nútená" zostať veľmi reštriktívnou, očakávame, že kľúčové úrokové sadzby budú v polovici roka len mierne vyššie. Na úrovni 5 % v USA a 3 % v Európe.

Prostredie menovej politiky tak zostáva mimoriadne náročné, je však možné, že v roku 2023 sa stane aspoň trochu predvídateľnejším.

Vývoj globálnej ekonomiky v budúcom roku bude vo veľkej miere závisieť aj od rastu čínskej ekonomiky. Zatiaľ čo motor globálneho rastu sa minulý rok zadrhol kvôli politike nulovej tolerancie k rastu nakazených koronavírusom a problémami na domácom trhu s nehnuteľnosťami. Čína by mohla v tomto roku prekvapiť pozitívne. K opätovnému zrýchleniu ekonomického rastu by mohol prispieť predovšetkým nečakaný obrat v uvoľnení proticovidových opatrení na začiatku decembra a sprievodným otvorením ekonomiky. Hoci nedávno (neoficiálne) hlásených 37 miliónov nakazených denne vyzerá z krátkodobého hľadiska strašidelne, opätovné otvorenie by malo mať jednoznačne pozitívny efekt na rast ekonomiky aj v Európe a USA.

Globálna ekonomika by preto mohla lepšie výsledky, aj keď všetky prognózy sú v súčasnosti vzhľadom na početné krízy veľmi neisté.

Náznaky lepšieho roka pre investície

Po roku 2022 by bolo trúfalé či naivné tvrdiť, že sa v roku 2023 všetko zmení k lepšiemu. Naďalej zažívame vojnu uprostred Európy, trpíme najvyššou infláciou za posledné desaťročia a mierna recesia je možným pozitívnym scenárom. Na druhej strane však v posledných týždňoch došlo k výraznému zlepšeniu na viacerých úrovniach. Zdá sa napríklad, že vrchol inflácie bol prekonaný, koniec cyklu zvyšovania úrokových sadzieb sa blíži, energetická kríza v Európe je zatiaľ odvrátená a politika nulového covidu v Číne sa skončila. Finančné trhy sa vždy snažia mapovať budúci vývoj. Spravidla reagujú pozitívne, keď reálna ekonomika stále oslabuje. Súčasné ceny preto odrážajú aj niektoré negatívne očakávania. Vytvorili sa však aj nové príležitosti. Vo svetle nedávneho vývoja sa preto staviame k budúcnosti opatrne pozitívne.

Pohľad na výnosy dlhopisov ukazuje, že investície s pevným výnosom majú väčší potenciál zhodnotenia, ako už dávno nemali. Kvalitné firemné dlhopisy dnes prinášajú výnos okolo 4 %. Rizikové prirážky na dlhopisoch s vysokým výnosom a dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov sa za posledný rok tiež značne rozšírili, takže strednodobá a dlhodobá atraktivita tejto triedy aktív sa výrazne zvýšila.

Vzhľadom na korekciu na akciových trhoch sú na začiatku roka podmienky z hľadiska ocenenia výrazne priaznivejšie ako pred rokom. Treba však tiež poznamenať, že po vypuknutí Corony došlo na trhoch aj k prehnanému zveličovaniu. Akcie v súčasnosti nepovažujeme za lacné ani drahé. Pre ďalší vývoj udalostí bude pravdepodobne rozhodujúca príjmová situácia spoločností a miera, do akej sa dokážu vyrovnať s ekonomickými problémami.

Na záver

Ako už bolo spomenuté na začiatku, pozornosť trhu sa pravdepodobne opäť presunie z inflácie na ekonomický rast. To by malo byť sprevádzané aj citeľným poklesom synchronizácie tried aktív, ktorú sme videli v roku 2022.

Vzhľadom na viaceré existujúce výzvy ani rok 2023 pravdepodobne nebude ľahkým rokom. Volatilita pravdepodobne zostane v nasledujúcich mesiacoch stálym spoločníkom, takže v portfóliách vzrastie význam proaktívneho výberu a alokácie. Napriek tomu sa k odolnosti firiem a ekonomiky staviame opatrne pozitívne. Okrem toho sa zdá, že väčšina kríz už prekonala svoj vrchol, takže po temných hodinách v poslednom období by malo počas celého roka nasledovať trochu slnečného svitu.